کوره فخوز در بورس روشن شد/سالی متفاوت در انتظار فولاد خوزستان
به گزارش خط بازار؛ بازگشت فولاد خوزستان به چرخه تولید را نمیتوان صرفاً یک اتفاق عملیاتی دانست؛ این تحول برای بازار سرمایه از آن جهت اهمیت دارد که میتواند به تدریج فاصله ایجادشده میان ظرفیت تولید، درآمد فروش و سودآوری شرکت را کاهش دهد. «فخوز» در ماههای اخیر بخش مهمی از ظرفیت آسیبدیده خود را بازسازی کرده و اکنون مسئله اصلی، تبدیل این ظرفیت احیاشده به تولید و فروش پایدار است.
سه واحد مهم زمزم ۲، زمزم ۳ و کوره شماره ۶ پس از بازسازی به مدار بازگشتهاند. همچنین مدیرعامل شرکت از بازگشت هر شش کوره فولادسازی به مدار خبر داده است. این اتفاق از منظر سهامداران اهمیت زیادی دارد؛ زیرا در یک شرکت فولادی، افزایش استفاده از ظرفیت موجود میتواند علاوه بر افزایش حجم فروش، به توزیع بهتر هزینههای ثابت روی تولید بیشتر نیز کمک کند.
فاصله تولید با سال قبل؛ همان جایی که ظرفیت رشد قرار دارد
عملکرد نیمه نخست سال نشان میدهد «فخوز» هنوز تمام ظرفیت خود را بازیابی نکرده است. در سهماهه نخست ۱۴۰۵، تولید اسلب و بلومبیلت شرکت حدود ۳۵۲ هزار تن گزارش شده، در حالی که رقم دوره مشابه سال قبل حدود ۷۶۵ هزار تن بوده است. بنابراین، بخشی از ظرفیت تولید ازدسترفته هنوز در ارقام عملیاتی منعکس نشده است.
از منظر بورسی، همین فاصله میتواند یک نکته مهم باشد: اگر محدودیتهای عملیاتی کاهش یابد و واحدهای بازسازیشده در ماههای آینده با ظرفیت بالاتری کار کنند، رشد تولید میتواند بهعنوان یکی از موتورهای افزایش درآمد عمل کند. البته تحقق این سناریو به تأمین انرژی و شرایط بازار فولاد وابسته است.
فروش؛ سیگنال مثبت قبل از بازگشت کامل تولید
در مقابل افت تولید، جریان درآمدی شرکت همچنان قابل توجه بوده است. فولاد خوزستان در پنج ماه نخست ۱۴۰۵ حدود ۴۵ هزار میلیارد تومان درآمد فروش ثبت کرده که حدود ۲۶ درصد بیشتر از دوره مشابه سال قبل است.
این نکته برای تحلیل سهام اهمیت دارد، اما باید با احتیاط تفسیر شود. رشد درآمد فروش الزاماً به معنی رشد همان میزان تولید یا سود نیست؛ چراکه قیمت فروش محصولات نیز در این دوره تغییر کرده است. حتی خود شرکت در توضیح عملکرد سهماهه اعلام کرده بود که رشد نرخ فروش شمش در کنار تغییرات تولید و بهای تمامشده، از عوامل مؤثر بر سود عملیاتی بوده است.
بنابراین، مرحله بعدی برای فخوز، ترکیب رشد نرخ فروش با بازگشت حجم تولید است. اگر این دو عامل همزمان تقویت شوند، کیفیت رشد درآمد میتواند نسبت به دورهای که افزایش قیمت عامل اصلی رشد فروش بوده، متفاوت باشد.
صادرات؛ موتور مهم درآمد ارزی
یکی دیگر از نقاط قابل توجه در چشمانداز «فخوز»، ظرفیت صادراتی شرکت است. فولاد خوزستان در سال ۱۴۰۴ حدود ۲.۹ میلیون تن شمش، ۴.۱ میلیون تن آهن اسفنجی و ۴.۷ میلیون تن گندله تولید کرده و صادرات شرکت نیز نسبت به سال قبل افزایش داشته است.
برای یک شرکت بزرگ فولادی، صادرات علاوه بر ایجاد درآمد ارزی، امکان فروش بخشی از محصولات در بازارهای خارجی را فراهم میکند. البته درآمد صادراتی همچنان به قیمتهای جهانی فولاد، هزینه حمل، محدودیتهای تجاری و سیاستهای ارزی وابسته است؛ بنابراین نمیتوان افزایش صادرات را بهتنهایی معادل افزایش قطعی سود دانست.
زمزم ۳ و توسعه زنجیره؛ بخش مهم داستان فخوز
چشمانداز «فخوز» فقط به بازسازی محدود نمیشود. پروژهها و زیرساختهای توسعهای شرکت، از جمله زمزم ۳، زیرساخت برق و پروژههای مرتبط با پایداری تولید، میتوانند در میانمدت ظرفیت عملیاتی شرکت را تقویت کنند. پیش از این نیز پروژه زمزم ۳ بهعنوان یکی از پروژههای مهم توسعهای فولاد خوزستان مطرح شده بود.
از سوی دیگر، مدیریت شرکت اعلام کرده در صورت تأمین پایدار برق، امکان تأمین کل نیاز آهن اسفنجی مجموعه در داخل شرکت تا پایان سال وجود دارد. این موضوع از منظر اقتصادی میتواند به توازن بیشتر زنجیره تولید و کاهش وابستگی به تأمین بیرونی کمک کند.
مهمترین متغیر بورس: سودسازی، نه صرفاً تولید
برای سهامداران، سؤال اصلی این نیست که چند کوره دوباره روشن شده است؛ سؤال اصلی این است که بازگشت این کورهها چه اثری بر سود هر سهم خواهد گذاشت؟
پاسخ این پرسش به چند متغیر وابسته است: میزان تولید واقعی در ماههای آینده، نرخ فروش شمش و اسلب، قیمت جهانی فولاد، نرخ ارز، هزینه سنگآهن و آهن اسفنجی، هزینه انرژی و میزان صادرات.
در سال ۱۴۰۴، فولاد خوزستان حدود ۱۲۹ هزار میلیارد تومان درآمد عملیاتی ثبت کرد و سود خالص شرکت نیز حدود ۸.۸ هزار میلیارد تومان گزارش شده است.
اگر در ادامه سال ۱۴۰۵، ظرفیت تولید بهتدریج به سطح بالاتری بازگردد، امکان افزایش درآمد عملیاتی وجود خواهد داشت؛ اما اینکه این رشد درآمد تا چه اندازه به سود خالص منتقل شود، به حاشیه سود و هزینههای تولید بستگی دارد.
جمعبندی؛ فخوز در نقطهای متفاوت از ابتدای سال
از منظر بازار سرمایه، داستان «فخوز» اکنون بیشتر از آنکه داستان یک شرکت گرفتار در بازسازی باشد، داستان بازگشت تدریجی ظرفیت است. بازگشت واحدهای آسیبدیده، رشد فروش پنجماهه، ظرفیت صادراتی و پروژههای توسعهای، مجموعهای از عوامل هستند که میتوانند چشمانداز عملیاتی شرکت را نسبت به ماههای ابتدایی سال بهبود دهند.
با این حال، برای قضاوت دقیقتر درباره ارزش سهام، باید منتظر گزارشهای ماهانه بعدی و صورتهای مالی میاندورهای ماند. اگر رشد تولید در کنار رشد فروش تثبیت شود و محدودیت انرژی مانع استفاده از ظرفیتهای بازگشته نشود، مسیر افزایش درآمد و بهبود سودآوری فخوز در ماههای آینده تقویت خواهد شد.
به همین دلیل، مهمترین سیگنال برای سهامداران در ماههای آینده نه صرفاً قیمت سهم، بلکه روند تولید، فروش ماهانه، حاشیه سود و میزان استفاده از ظرفیت بازسازیشده خواهد بود. این چهار شاخص میتوانند مشخص کنند که بازگشت فخوز از یک موفقیت عملیاتی، تا چه اندازه به یک بهبود واقعی در عملکرد مالی شرکت تبدیل شده است.
منبع: خط بازار
